Netflixによるワーナーブラザーズ買収をM&A視点で読む──72Bドル取引の構造とシナジーの行方

Netflixが昨日、約72Bドル（約11兆円）でのワーナー・ブラザーズの買収を発表しましたね。

日本語のニュースはどうしても「顧客マーケット向け」の説明が中心で、
M&A視点での構造や条件面の解説がほとんどありませんでした。
そこで、CNN・ロイター・FT などの一次情報をもとに、取引条件をM&Aの観点で整理しておきます。

■ 買収対象は「映画/スタジオ＋ストリーミング事業」のカーブアウト

Netflix が取得するのは、WBD の中核である

です。

一方で、

などは カーブアウト（分離） されており、
Netflix はあくまで“自社事業と強い補完関係を持つ領域”だけを購入した形です。

報道を総合すると、取引条件は次のように整理できます。

株主への対価は 1株27.75ドル とされており、
直近株価24.54ドルに対して 約13〜14%のコントロールプレミアム となります。

（補足）
6月時点では分割・売却観測報道により10ドル台まで落ち込んでいたため、そこから見ると 175%超の“実質プレミアム” という見方もできます。

買収でいつも問題になる、

ですが、今回も 公開情報では一切開示されていません。

WBD の負債構造はもともと重く、
何兆円規模の負債が今回の事業に紐づいているのかは、現時点では判別できませんでした。

そのため、Netflixは かなりの財務リスクを背負う可能性が高い と見ています。

ここから先は誰もが気になるポイントですが、
今回の莫大なM&A投資を回収できるかどうかは、コンテンツシナジーの実現次第です。

これらが組み合わさり、

① 売上成長（視聴時間・会員数増）
② 制作効率・運営コスト改善

の両方につながれば、取引価値は十分に正当化され得ます。

とはいえ、統合（PMI）では

など、簡単ではない課題も多く、
Netflixにとって 今回の買収は“攻めの一手と大きな賭け” だと感じています。

ロイター
ReutersNetflix to buy Warner Bros Discovery’s studios, streaming unit for $72 billion今日

Financial Times

ft.comNetflix agrees $83bn takeover of Warner Bros Discovery今日

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